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為了更好的防范化解地方債務風險，國家已從最高層面出手有針對性的制定了一攬子化債方案。按時間順序劃分，已有35號文、47號文、14號文、134號文以及150號文等（具體政策可見前文），旨在嚴格控制增量債務，穩(wěn)妥處置存量債務。

除直接下發(fā)文件表明國家化債的決心以外，相關部門也通過加大隱債化解核查力度并對虛假化債嚴肅處理、大力支持實體經濟發(fā)展等方面增強企業(yè)經營活性。因此，地方城投平臺若想進一步緩解債務壓力、拓寬融資途徑，只能通過平臺產業(yè)轉型以提升自身造血能力。這不僅是為了響應化債政策的必要選擇，也是保證平臺能夠健康、持續(xù)經營的現(xiàn)實需要。

▍平臺宏觀戰(zhàn)略的調整

在城投公司產業(yè)化轉型過程中，平臺宏觀戰(zhàn)略的調整是戰(zhàn)略層面的關鍵步驟。首先，地方政府和國資部門需重新審視并調整新產業(yè)主體的角色定位，明確其在項目建設、資產運營、產業(yè)發(fā)展等方面的作用。戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃應當成為企業(yè)發(fā)展的頂層設計，指導企業(yè)在新的歷史時期和政策機遇與挑戰(zhàn)下更好地謀篇布局。

新產業(yè)主體應以推動城市功能完善和產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展為導向，增強核心功能、提升核心競爭力為目標，堅持走“以城促產、以產興城、產城融合、產融結合”的發(fā)展新模式。在業(yè)務布局上，應聚焦主責主業(yè)，做強做優(yōu)特色產業(yè)。通過延鏈補鏈強鏈，逐步增加新興產業(yè)、數字產業(yè)、綠色產業(yè)的比重，統(tǒng)籌推進傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級、新興產業(yè)培育壯大和未來產業(yè)超前布局。同時，積極謀劃“四新經濟”，如新能源、新材料、人工智能、生物制造、現(xiàn)代農業(yè)、智慧城市、低空經濟等戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)。通過技術創(chuàng)新、產業(yè)融合、品牌建設和人才支撐，發(fā)揮國有資本的引領和帶動作用，促進區(qū)域經濟的協(xié)同發(fā)展。

▍原主體及新主體的兩種產業(yè)化

推進城投公司的產業(yè)化轉型是一項系統(tǒng)性工程，確定戰(zhàn)略以后，對于不同的平臺有著不同的產業(yè)化轉型的方式，需要確定具體的轉型對象平臺：

1、城投公司原平臺需從地方融資平臺的名單中退出，這需要滿足特定的條件，如不再依賴政府財政支持和不再承擔政府性債務等，同時為了脫離政府的依賴性，自身的主營業(yè)務需要進行較大變更，可謂直接“改頭換面”。這一步驟雖然涉及復雜的法律和政策要求，但對脫離原有的政策性融資定位具有決定性作用。

2、選擇并培育新的主體。針對新主體的選擇，首先確保其自身及其重要關聯(lián)方（如母公司、重要子公司、擔保人等）均不在“3899名單”和財政部的隱債監(jiān)測系統(tǒng)名單內。此外，該主體最好具備至少三年的存續(xù)期，即主要經營性資產和業(yè)務已經持續(xù)運營三年以上，并擁有穩(wěn)定的市場化收入來源。若實際并無合適相關主體存在，地方平臺還要面臨在體系外搭建平臺以及在體系內搭建平臺的具體選擇。而在體系內外搭建平臺具體還是要根據平臺隱債及名單情況以及地方統(tǒng)籌領導所決定。其次，在業(yè)務類型上，建議選擇例如項目和資產經營管理類的公司，包括物業(yè)管理、資產租賃、園區(qū)運營等業(yè)務；或者房地產開發(fā)公司，涵蓋房地產開發(fā)銷售、物業(yè)管理、房屋租賃等。亦可新設產業(yè)主體后，通過整合重組等方式注入經營性資產。

▍具體措施一：結構資產的調整

結構資產的調整是城投公司產業(yè)化轉型中不可或缺的一環(huán)。這主要通過“335指標”來實現(xiàn)，即非經營性資產占總資產比重不超過30%，為達到這一目標，需要進行詳細的資產甄別和整合重組。

首先，對城投公司現(xiàn)有資產進行全面盤點和分類，明確各類資產的性質和用途。將公益性項目資產、未繳納土地出讓金的土地使用權、無證土地和房屋等其他重點關注資產逐步剝離或完善相關手續(xù)。其次，還有各類與政府相關的應收預付賬款、待開發(fā)土地及正在開發(fā)的代建工程項目成本等。為了降低并解決上述平臺已有的城投資產，當地平臺需要與政府積極溝通，爭取更多經營性資產的劃入，尤其是那些能產生市場化現(xiàn)金流且不易受政策變動影響的資產，如商鋪、住宅、寫字樓等對外出租或出售的不動產，以及供水、供熱、污水處理等市政公用設施。

通過對經營性資產的適度增加和非經營性資產的有效剝離，逐步優(yōu)化公司的資產結構，使其更符合現(xiàn)代企業(yè)市場化經營的要求，也為后續(xù)的融資和業(yè)務擴展奠定堅實基礎。

部分優(yōu)質資產認定：

①園區(qū)物業(yè)租金類務：與園區(qū)入駐承租人直接簽署租賃協(xié)議，部分會設立園區(qū)項目公司進行運營管理，該類園區(qū)物業(yè)租金，承租人往往是招商引資入駐企業(yè)（非政府）；

②市政公用類：根據目前的認定口徑，交易所目前將自身能產生持續(xù)收益的公用事業(yè)類，需自負盈虧；

③數據資產類：目前市場上已完成入表的數據資產類型包括但不限于公交、停車、高速公路、水務、電力、供熱、城建、園區(qū)建設運營、旅游服務、金融服務、養(yǎng)老服務、農村土地經營權交易等數據，目前我司還在嘗試新型數據資產并表相關事宜；

④住宅房地產銷售類：承接了當地公務員小區(qū)、安置房、保障房的開發(fā)建設任務的同時，也會同步開發(fā)銷售市場化樓盤，此部分銷售收入往往銷售規(guī)模較大，現(xiàn)金流和收入幾乎同時確認（避免與政府掛鉤）；

⑤采砂權、探礦權、水域使用權類：基于地方區(qū)域稟賦資源，例如特定區(qū)域的采砂權、沿海的海域使用權、臨近煤礦或黃金儲備的探礦權；

⑥酒店文旅類：酒店運營、會議中心會場、景區(qū)運營等，其中景區(qū)門票收入不要歸集后上繳地方財政。

▍具體措施二：與市場接軌，增強企業(yè)獨立經營能力

提升市場化獨立經營能力是城投公司產業(yè)化轉型的重要目標之一，這主要涉及優(yōu)化收入結構，降低對政府補貼的依賴。關鍵工作包括降低非經營性收入占總收入的比重，以及減少財政補貼占凈利潤的比重。

1、通過甄別和減少非經營性收入，擴大經營性收入來源，除了繼續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有的跨城市項目和PPP項目等業(yè)務的資產規(guī)模和現(xiàn)金流外，還應擴大城市/園區(qū)不動產（如住宅、商業(yè)地產、寫字樓、廠房、會展中心等）的銷售收入或租金、工程施工收入、貿易（供應鏈）收入等，同時要注意貿易收入的合規(guī)性。

2、通過提高運營效率和降低成本，增加毛利潤規(guī)模，貿易業(yè)務因其低成本、高效率、易跨地域經營、產品多元化、風險分散和稅收優(yōu)惠等特點，顯著有助于利潤規(guī)模的提升。此外，可以通過調整政府補貼的會計確認方式，將部分與企業(yè)經營活動相關的政府補貼確認為營業(yè)收入，從而間接增加企業(yè)的市場化收入。

3、通過有效的財務管理和資產配置，增加投資收益和公允價值變動收益，進而提升凈利潤水平。例如，對盈利前景較好的企業(yè)進行股權投資，以獲取更高的投資回報；或將劃入的不動產轉為投資性房地產，以公允價值計量，從而增加資產的流動性與價值。

綜上所述，城投公司產業(yè)化轉型需要從以上四個方面綜合發(fā)力。這不僅要求對現(xiàn)有業(yè)務和資產進行合理規(guī)劃和科學管理，還需要地方政府和國資部門的支持與政策引導，以實現(xiàn)真正意義上的可持續(xù)發(fā)展。

▍債券發(fā)行日歷

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