9月8日晚，證監(jiān)會(huì)公布了《公司債券管理辦法》和《24號(hào)準(zhǔn)則》（公司債券申報(bào)文件目錄）最新修訂版的征求意見(jiàn)稿，以下為主要修訂內(nèi)容的解讀，以及個(gè)人對(duì)未來(lái)企業(yè)債方向的大致預(yù)測(cè)。

▍《24號(hào)準(zhǔn)則》主要修訂內(nèi)容解讀

將企業(yè)債作為公司債的一種納入現(xiàn)行的公司債監(jiān)管體系后，后續(xù)企業(yè)債的申報(bào)審核跟現(xiàn)在的公司債基本一樣，但雙方在申報(bào)要求上相互借鑒相互吸收，主要如下：

（一）對(duì)公司債新的要求

1、要求對(duì)于募投項(xiàng)目涉及固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的所有公司債都必須跟企業(yè)債一樣提供募投項(xiàng)目的原始合法性文件；

2、部分發(fā)行人申報(bào)公司債需要提交會(huì)計(jì)師出具的發(fā)行人最近一年資產(chǎn)清單及相關(guān)說(shuō)明，關(guān)注發(fā)行人資產(chǎn)真實(shí)有效性，政府性應(yīng)收款情況和權(quán)證辦理情況。

（二）對(duì)企業(yè)債的獨(dú)特要求

申報(bào)募集資金用途為固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的企業(yè)債還需提供省發(fā)改專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)。從上述修訂內(nèi)容中可以看出，劃為證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一管理后，讓原有公司債申報(bào)要求匹配了企業(yè)債現(xiàn)有政策，同時(shí)又保留了企業(yè)債獨(dú)特要求，體現(xiàn)兩者的同與不同。

▍《管理辦法》主要修訂內(nèi)容

（一）合理納入企業(yè)債

落實(shí)黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革部署要求，將企業(yè)債券納入《管理辦法》規(guī)制范圍，促進(jìn)協(xié)同發(fā)展。

（二）強(qiáng)化防假打假

壓實(shí)發(fā)行人作為信息披露第一責(zé)任人的義務(wù)，完善中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、證券交易所開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查的機(jī)制。

（三）強(qiáng)化募集資金監(jiān)管

進(jìn)一步完善募集資金信息披露有關(guān)要求，強(qiáng)化募集資金監(jiān)管。

（四）強(qiáng)化對(duì)非市場(chǎng)化發(fā)行的監(jiān)管要求

明確發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人不得參與非市場(chǎng)化發(fā)行。

（五）不將有關(guān)人員的立案調(diào)查予以中止審核考慮

根據(jù)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可實(shí)施程序規(guī)定》(2023年修訂），不再將主承銷(xiāo)商和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其有關(guān)人員被立案調(diào)查列為應(yīng)當(dāng)中止審核注冊(cè)的情形。

▍未來(lái)企業(yè)債方向預(yù)測(cè)

（一）明確企業(yè)債的存續(xù)性

自今年三月份機(jī)構(gòu)改革方案把企業(yè)債劃歸證監(jiān)會(huì)管理開(kāi)始，多方對(duì)企業(yè)債這一品種后續(xù)是否存在持有懷疑態(tài)度，認(rèn)為企業(yè)債后續(xù)應(yīng)該會(huì)整合進(jìn)公募公司債，但此次修訂明確了企業(yè)債這個(gè)品種會(huì)繼續(xù)存在，因此，對(duì)我司提前儲(chǔ)備的企業(yè)債項(xiàng)目是利好作用。

（二）突出企業(yè)債的特殊性

在省發(fā)改專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)這一特殊要求下，突出強(qiáng)調(diào)了發(fā)展企業(yè)債是為了支持國(guó)家重大戰(zhàn)略、重大項(xiàng)目建設(shè)這一整體方針。因此最終落地的情形應(yīng)該是用于項(xiàng)目建設(shè)的（可以部分補(bǔ)流）都以企業(yè)債的名義申報(bào)，其他用途的都以公司債的名義申報(bào)。這樣企業(yè)債就成了公司債中跟項(xiàng)目相關(guān)的獨(dú)特品種，有利于做到新聞稿中“保持企業(yè)債券“資金跟著項(xiàng)目走”等制度安排，更好發(fā)揮支持國(guó)家重大戰(zhàn)略、重大項(xiàng)目建設(shè)等功能?！?/span>

（三）企業(yè)債未來(lái)的定位

堅(jiān)持省發(fā)改專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)的要求，改變了原本的審批條線，之前省發(fā)改的專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)是出給其直屬上級(jí)國(guó)家發(fā)改委看的，現(xiàn)在是出給完全不同條線的金融監(jiān)管部門(mén)看的，性質(zhì)上差別較大。在涉及到不同部門(mén)協(xié)作的工作，責(zé)任必定由最高層的領(lǐng)導(dǎo)背負(fù)，或許會(huì)導(dǎo)致募投項(xiàng)目的審批要求、材料齊備方面的要求更為嚴(yán)格。因此，猜測(cè)未來(lái)企業(yè)債的定位主要有兩個(gè)方面：

一方面，對(duì)于從未發(fā)行過(guò)債券的主體需要在公開(kāi)市場(chǎng)首次公開(kāi)亮相，需要一只較為成熟穩(wěn)定的公募產(chǎn)品為其做好鋪墊；另一方面，對(duì)于國(guó)家大力支持的某些領(lǐng)域、平臺(tái)較為成熟的項(xiàng)目等，更會(huì)傾向于企業(yè)債這一品種。

同時(shí)，為應(yīng)對(duì)監(jiān)管實(shí)踐，不僅債券發(fā)行人主體責(zé)任會(huì)壓實(shí)，預(yù)測(cè)中介機(jī)構(gòu)盡職審查也會(huì)愈加嚴(yán)格，督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，協(xié)助建立健全的事中事后監(jiān)管制度機(jī)制。

▍城投債未來(lái)的發(fā)展

（一）推動(dòng)特定領(lǐng)域的城投發(fā)行企業(yè)債項(xiàng)目

城投是企業(yè)債的主要發(fā)行主體，近年來(lái)占比接近80%，對(duì)于建設(shè)時(shí)間長(zhǎng)、收益率低、投資回報(bào)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目，比如鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目、養(yǎng)老項(xiàng)目等，不符合產(chǎn)業(yè)主體追求利潤(rùn)的市場(chǎng)化定位，仍需城投發(fā)行企業(yè)債推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)。

（二）進(jìn)一步彰顯城投企業(yè)債投資價(jià)值

在防止“一邊化債一邊新增”及本次修訂加劇城投債發(fā)行收緊的背景下，已取得批文的城投企業(yè)債項(xiàng)目，特別是優(yōu)質(zhì)城投主體發(fā)行的企業(yè)債，以及含增信（擔(dān)保）措施的城投企業(yè)債配置優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。同時(shí)考慮到企業(yè)債核心信用邏輯仍存，城投企業(yè)債兼具安全性與性?xún)r(jià)比，短期內(nèi)投資價(jià)值進(jìn)一步彰顯。

▍總結(jié)

每一次政策的修訂，都會(huì)帶來(lái)時(shí)代的沖擊，在現(xiàn)有儲(chǔ)備條件下既有利也有弊，我們能做的，在整體方針不變的情況下，做好充分的應(yīng)對(duì)，以面對(duì)時(shí)代的洪流。

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撰文 / 陳曉霞
編輯 / MIAO_